Können Unicorns ihre großen Verluste überwinden? Es kommt darauf an
Kumuliertes Einkommen vs. Jahresumsatz eines Indikators für Startups Überlebenschancen
Die besten Überlebenschancen haben die Einhorn-Startups mit einem Verhältnis zwischen kumuliertem Einkommen und Jahresumsatz von weniger als minus eins. Die Abbildung zeigt, dass nur 40 % der Start-ups ein so hohes Verhältnis aufweisen.
Einhörner stehen nun schon seit fast 10 Jahren im Mittelpunkt der Medien. Mit einem Wert von 1 Milliarde Dollar oder mehr vor dem Börsengang gibt es jetzt weltweit 1.207 von ihnen, die privat mit 3,86 Billionen Dollar bewertet werden. Hinzu kommen mehr als 200 Unternehmen, die derzeit an der Börse gehandelt werden, darunter 120, die im Jahr 2021 an die Börse gingen, sowie eine beträchtliche Anzahl von Unternehmen, die übernommen oder liquidiert wurden.
Index
An der Oberfläche und unter der Oberfläche von Startups
Oberflächlich betrachtet besteht die größte Herausforderung für die Einhörner derzeit in ihren fallenden Aktienkursen und den steigenden Zinssätzen, die sie angeblich nach unten treiben und damit die Blase der Einhörner platzen lassen. Ich kann kein einziges börsennotiertes Unicorn finden, dessen Aktienkurs seit dem Höchststand um weniger als 50 % gefallen ist. Die meisten ihrer Aktienkurse sind um mehr als 80 % gefallen. Zu den Ausnahmen gehören Moderna, Airbnb und Uber, die aufgrund ihrer Marktkapitalisierung zu den 300 größten Unternehmen weltweit gehören, deren Aktienkurse aber dennoch um mehr als 50 % gegenüber ihrem Höchststand gefallen sind.
Aber unter der Oberfläche liegen die riesigen Verluste der Einhörner, die in der Geschichte der amerikanischen Startups beispiellos sind. Obwohl die meisten der heute erfolgreichsten Startups, die zwischen 1975 und 2003 gegründet wurden (z. B. Microsoft, Oracle, Home Depot), in weniger als 10 Jahren und oft sogar in weniger als 5 Jahren profitabel wurden und innerhalb von 15 Jahren zu den Top 100 der marktkapitalisierten Unternehmen gehörten, sind profitable Einhörner heute sehr selten, fast so selten wie die mythischen Einhörner selbst.
Betrachtet man nur die amerikanischen Einhörner, so haben nur 12 von 140 börsennotierten Einhörnern in den ersten drei Quartalen des Jahres 2022 einen Gewinn erzielt, also weniger als 10 % von ihnen. Dies ist ein Rückgang gegenüber 19 im Jahr 2021 und deutet darauf hin, dass der Trend in die falsche Richtung geht. Einige Beobachter wurden während der Pandemie optimistisch, weil die Zahl der profitablen amerikanischen Ex-Unicorns von 12 im Jahr 2019 auf 16 im Jahr 2020 und 19 im Jahr 2021 gestiegen war, bevor sie im Jahr 2022 zurückging. Es ist schwer zu glauben, dass es einen Trend zur Rentabilität bei amerikanischen oder anderen börsennotierten Einhörnern gibt.
Ein besseres Maß ist vielleicht das Verhältnis der kumulierten Verluste (d.h. der negativen kumulierten Einnahmen) zu den jährlichen Einnahmen. Wenn das Verhältnis klein ist, bedeutet dies, dass die kumulierten Verluste wahrscheinlich nicht schwer zu überwinden sein werden, wenn sie jedoch groß sind, wird es schwierig. Amazon, ebenfalls ein nützliches Beispiel, hatte im zehnten Jahr seines Bestehens kumulierte Verluste in Höhe der Jahreseinnahmen.
Sechzehn Start-ups haben kumulierte Verluste in Höhe von mindestens 3 Mrd. $, was dem Betrag entspricht, den Amazon hatte, bevor es im 10. Jahr seines Bestehens begann, Gewinne zu machen. Die größten kumulierten Verluste entfallen auf Uber mit 33 Milliarden Dollar, WeWork mit 16 Milliarden Dollar, Rivian mit 14,4 Milliarden Dollar, Teledoc Health mit 11 Milliarden Dollar und Lyft mit 9,3 Milliarden Dollar. Weitere Mitglieder in diesem exklusiven Club sind Robinhood, Coinbase, Palantir, Peloton, Wayfair, Twilio, Nutanix, DoorDash, Gingko Bioworks, Bloom Energy und Faraday Future.
Unterschiedliche Kennzahlen zur Messung des Erfolgs von Start-ups
Ein besseres Maß ist vielleicht das Verhältnis der kumulierten Verluste zu den Jahreseinnahmen. Wenn das Verhältnis klein ist, bedeutet dies, dass die kumulierten Verluste wahrscheinlich nicht schwer zu überwinden sein werden, wenn sie jedoch groß sind, wird es schwierig. Amazon, ebenfalls ein nützliches Beispiel, hatte im zehnten Jahr seines Bestehens kumulierte Verluste, die in etwa den Jahreseinnahmen entsprachen.
In der folgenden Abbildung ist das Verhältnis der kumulierten Einnahmen zu den Einnahmen im Jahr 2021 in absteigender Reihenfolge dargestellt. Die Verhältnisse auf der linken Seite sind die positivsten, während die auf der rechten Seite die negativsten sind. Beginnend mit Moderna haben sechs börsennotierte Einhorn-Startups (Zoom, Etsy, Coinbase, Bumble) positive kumulierte Einnahmen, was bedeutet, dass die Summe ihrer jährlichen Einnahmen seit der Gründung größer als Null ist.
Auf der anderen Seite gibt es 29 Start-ups mit einem Verhältnis von weniger als minus fünf, darunter 10 mit einem Verhältnis von minus unendlich. Negative Unendlichkeit bedeutet, dass sie im Jahr 2021 keine Umsätze hatten, was bei Start-ups, die mit Hilfe von SPACs (Special Purpose Acquisition Companies) an die Börse gingen, nicht ungewöhnlich ist. Es gibt drei Biotech-Startups (Better Therapeutics, Iovance Biotherapeutics, Vicarious Surgical), zwei elektrische Senkrechtstarter (Joby Aviation, Archer Aviation) und fünf Startups für Elektrofahrzeuge oder Batterien (Lordstown Motors, Nikola, Rivian, Canoo, Faraday Future). Acht der zehn Start-ups ohne Umsatz im Jahr 2021 hatten auch in den ersten drei Quartalen des Jahres 2022 keinen Umsatz.
Schlussfolgerung zur Überlebensfähigkeit
Die Zuordnung von Erfolgswahrscheinlichkeiten zu diesen Start-ups ist natürlich sehr schwierig. Alle Start-ups haben irgendwann in ihrem Leben null Einnahmen, so dass auch diejenigen mit geringen Einnahmen am Ende erfolgreich sein können, so wie es bei Amazon der Fall war.
Es wäre jedoch ein Fehler zu sagen, dass die Ausnahme die Regel bestätigt. Amazon hat eine großartige Technologie kommerzialisiert, den elektronischen Handel, der die Welt des Einzelhandels revolutioniert hat. Wir wissen noch nicht, ob eVTOLs eine großartige Technologie ist, und das Gleiche gilt für die Tesla-Nachahmer und die Biotech-Start-ups. Was andere Start-ups angeht, so können Ride-Sharing, Essenslieferungen und sogar die aktuelle Unternehmenssoftware nicht mit dem E-Commerce mithalten.
Hinzu kommt, dass der Anteil der profitablen Start-ups im Jahr 2022 zurückging. Dies deutet darauf hin, dass es in den kommenden Jahren nur wenige Veränderungen in Richtung Rentabilität geben wird. Die Start-ups mit Verlusten, insbesondere mit hohen Verlusten, werden wahrscheinlich weiterhin hohe Verluste machen.
Die meisten der Start-ups auf der rechten Seite der Abbildung mit hohen negativen Quoten werden also wahrscheinlich nicht überleben. Eine Ausnahme ist Airbnb, das während der Pandemie große Verluste verzeichnete, aber 2022 wieder Gewinne erwirtschaftet hat.
Abgesehen von Airbnb ist es jedoch schwierig, optimistisch zu sein. Die anderen Start-ups mit einem Verhältnis von weniger als minus fünf haben wahrscheinlich geringe Überlebenschancen. Selbst die Werte zwischen minus zwei und minus fünf sind fraglich.
Die besten Überlebenschancen haben die Start-ups mit einem Verhältnis von kumuliertem Einkommen zu Jahresumsatz von weniger als minus eins. Die Abbildung zeigt, dass nur 40 % der Start-ups ein so hohes Verhältnis aufweisen. Diese Start-ups können erfolgreich sein, aber jeder Anstieg der Zinssätze wird ihre Überlebenschancen verringern.
Selbst die Start-ups mit einem Verhältnis von weniger als 0,5 sind fragwürdig, weil es keinen positiven Trend zur Rentabilität gibt. Jeder Anstieg der Zinssätze wird die Kosten für den Schuldendienst erhöhen und damit den Erfolg des Unternehmens erschweren. Zusammenfassend lässt sich sagen, dass die einzigen Start-ups mit sehr hohen Erfolgschancen die Top 30 in der Abbildung sind, d.h. diejenigen mit einem Verhältnis von mehr als negativen 0,5.
Die Kommentarfunktion ist geschlossen.